作家｜睿研君 裁剪｜MAX
起首｜蓝筹企业辩驳
2019年，在把我方的创办的软件公司“卖给”大客户国度电网后，年过70（1955年生东谈主）的远光软件独创东谈主陈利浩省心肠当起了他的名誉董事长。远光软件公司则在成为国度电网下属的ERP软件平台型公司这6年时刻中，事迹线路毫无悬念的愈发肃穆，仅仅当你不雅察公司更多运营信息后，一定也会和咱们一样感受不到这家公司的“成长灵性”，尽管通盘这个词电力市集因AI算力和聪惠动力出路变得极其热络。
总部设在珠海的远光软件1998 年建立、2006年在深交所上市，主业是为大型电力集团提供数字化校阅做事，现在是国度电网系的核心软件厂商，电力央企财务 ERP 基本盘牢固，职工超 5000 东谈主。
公司刻下收入界限26亿元（2025年），其中93%来自电力行业（国度电网 、南边电网和其他发电集团），客户粘性极强、回款优质，荟萃多年营收现款回笼率大于100%。
公司的拳头产物是对标替代如SAP和Oracle等国外著名软件的国产化云原生 ERP，诈欺于大型集团财务系统，掩饰国网、五大发电集团管库。四肢占比6成的主力营收，前年的增长率独一+1.81%。
新产物聪惠动力全年收入独一3.89 亿，但又是公司增长最快的板块，+47.09%。这亦然市集对它托福厚望之处，即新式电力系统、双碳、编造电厂、电力市集化这些热词所代表的念念象空间。
AI智能化孝顺了3.71 亿的收入，增幅为+11.93%。仔细看会发现，AI的诈欺相配大部分为自研远光智研行业大模子，落地财务智能审核、单子识别、电力分娩数据分析、智能风控。而东谈主们更为期待的AI 镶嵌 ERP 与电力运维全场景，还仅仅“第二成长弧线”的预期。
至于公司声称的信创平台，即实现全栈式国产化软硬件适配，从设备器具到业务系统自主可控，适配国产芯片及操作系统，连接电网信创替换订单等业务则未见权贵的收入份额。
博亚体育中国一站式服务官网从草根创业到国网嫡派，发展底层逻辑通常在变
远光的基因始于 1985 年独创东谈主陈利浩自主研发供电管帐核算软件，依托电力系统资源落地寰宇供电单元，1991 年珠海远处电脑建立四肢前身主体，1998 年认真诞生远光软件，初创阶段便引入国电电力、福建电力等老牌电力央企参股，酿成 “民营生动机制 + 国企产业资源” 的早期股权架构，2006 年登陆深交所中小板，成为国内电力财务软件首家上市企业。上市后的十余年民营黄金期，陈利浩四肢实控东谈主主导策动，产物迭代、市集拓展生动高效，2017 年公司毛利率攀升至 67.74% 历史峰值，紧紧坐稳国内电力集团财务 ERP 龙头席位。
2019 年是公司发展历史分水岭：国网全资平台国网数字科技（原国网电商）受让存量股权成为第一大鼓励，与独创东谈主陈利浩签署永远一致行动条约，国务院国资委成为最终本色抑止东谈主，二者计算持股约 23.1% 实现上市公司共同管控，国电电力以 6.17% 持股稳居第三大鼓励，酿成国网数科 + 独创鼓励 + 产业央企三足鼎峙的牢固股权结构。
股权变更带来双面影响。利好层面，国网体系全链条资源绽放，2026 年度国网探究交游预估值达 21.22 亿元，径直锁定公司六成以上营收基本盘，订单牢固性、回款安全度权贵擢升；瑕疵在于，惩处层由市集化团队逐步切换为国网委用东谈主员，策动有遐想从民企高效生动转向国企循序化经由，技俩招标、托付周期被迫拉长，成为后续营运宗旨恶化的起源之一，亦然市集永远争议的最先。
戒指 2026 年一季度，国资兜底的股权架构决定公司基本面下行空间有限，公司长年金钱欠债率低于 16%（2025 年 15.35%），远低于软件行业 34% 阁下平均水平，流动比率长年保持 5 以上，速动比率超 5，偿债宗旨稳居行业上游。
营收肃穆爬坡，盈利与营运宗旨分化
从积年财务数据来看，2016 年营收 10.94 亿元增长至 2025 年 25.92 亿元，十年复合增速约 10%，归母净利润从 1.31 亿元增至 3.00 亿元，营收界限稳步扩容，营收端增长笃定性已被国网订单接续考证。
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2025 年业务结构呈现出显然分层：数字企业（DAP即国产ERP）营收 16.26 亿元，占总收入 62.71%，也曾压舱石主业；聪惠动力板块 3.89 亿元，同比大增 47.09%，成为增速最快第二弧线；AI 智能化业务 3.71 亿元，同比增长 11.93%，大开中永远增量空间，K8官网三伟业务构筑 “基本盘稳 + 新业务高增” 的收入结构。
但盈利端与营运端的背离，是制约公司估值抬升的重要。盈利才调层面，公司销售净利率由 2021 年峰值 16.71% 回落至 2025 年 12.11%，毛利率从 2017 年 67.74% 下滑至 2025 年 50.28%，ROE 自 2021 年 11.07% 逐年回落至 7.86%，利润增速永远跑输营收增速。拆分原因，一方面聪惠动力业务为拓展编造电厂、电力现货市集，短期加大硬件配套投放，硬件低毛利拉低板块合座盈利；另一方面长年高研发参加（研发用度率长年 17%-27%），九天灵境大模子、DAP 接续迭代抬升成本端，非电拓展前期参加一直未能终端界限化收益。
营运才调恶化是市集斟酌的最大不对，应收账款盘活天数从 2016 年 159.06 天拉长至 2025 年 263.14 天，存货盘活天数由 30 天升至 130.94 天，营业周期近乎翻倍。软件行业技俩制结算、国网招标周期拉长、技俩垫资增多是客不雅身分，国资体系审批经由繁琐进一步拉长托付周期，资金占用接续抬升。不外盈利现款质地保持肃穆，2024-2025 年销售回款率荟萃突破 103%，策动现款流净额荟萃两年掩饰净利润。显然，卑劣以电网、五大发电央企为主的客户结构，决定公司收入无大界限坏账风险，有钱、有保险，但也贫窭“创业”的冲动。
三重计策红利大开天花板，DRP 与 AI 是改日，也可能莫得改日
远光的中永远成长逻辑，锚定央企 DRP 数字化校阅、电力市集化 + 编造电厂、企业级 AI 界限化落地三大国度级产业风口，亦然机构永瞭望好的核心因循。
第一，国资委 DRP 全域资源惩处计策落地，构筑 DAP 国产 ERP 核心增量。国资委明确条款十五五末期沿途央企落地 DRP 穿透式监管系统。
因此公司对标 SAP、Oracle 的远光 DAP 是国内少数原生适配 DRP 循序的国产集团 ERP，无需重构即可对接央企现存系统，在国网体系完周密场景落地，掩饰国网近 8000 个管帐主体，从电力行业逐步向航天、轨谈交通、冶金等非电央企浸透。
天然刻下这一非电收入占比仅 6.55%，但在万亿级央企替换市集下，DAP 产物复制落地空间浩荡，是公司突破电力单一依赖的核心握手。
第二，新式电力系统建设带动聪惠动力高速放量。寰宇长入电力现货市集落地、编造电厂计策常态化、双碳管控趋严，公司发售电交游平台、VPP 编造电厂团聚系统、碳金钱惩处产物接续中标各省电网技俩，2025 年板块近五成增速已考证赛谈景气度。跟着业务从硬件拓客转向高毛利圭臬化软件输出，板块毛利率诞生预期较强，有望接续孝顺事迹增量。
第三，远光软件自研的九天灵境行业大模子落地企业级场景，AI 从宗旨落地转为变现产物。依托电力财务垂域学问库，公司落地近百套财务审核、资金风控、交游报价智能体，镶嵌 DAP 全产物线，从定制化技俩逐步向圭臬化数智职工产物迭代，突破 AI 业务仅靠宗旨炒作的市集质疑，大开产物附加值擢起飞间。2026 年天津世界智能展览会中，九天灵境入选前沿科技后果，产物贸易化进程接续提速。
上述出路看似相配诱东谈主，但咱们仍然对远光软件的出路信心不及。
戒指 2026 年 6 月初，公司股价 5.89 元，TTM 市盈率 37.4 倍，处于近一年 5.21-7.66 元区间中下位置，估值处于电力 IT 行业合理核心，但三大潜在风险接续压制估值上行空间。
其一，国网体系同行竞争隐患永远存在。国网信通、国网数科里面自研信息化团队通常布局电力财务、动力数字化业务，投资者接续担忧里面技俩分流，优质订单被体系内主体挤占，制约 DAP 放量速率。公司虽屡次从业务单干角度融会（远光聚焦集团财务 ERP，信通主攻电网基建信息化），但市集不对难以短期摒弃。
其二，客户集聚渡过高。93% 以上营收来自电力行业，高度绑定国度电网、五大发电集团，电力本钱开支周期性波动、招标宽限会径直扰动公司订单增速，非电业务拓展进程慢于机构预期，多元化落地仍需时刻考证。
其三K8官网，营运效力短期难快速诞生。应收、存货盘活天数攀升是多年积累问题，受国网招标体制、技俩托付步地不竭，2026 年即便优化托付结构，盘活宗旨大幅改善概率偏低，接续的资金占用会永远株连盈利水平。
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